Валюта и фондовый рынок под санкциями.
Россия столкнулась с тем же набором санкций, что в свое время Иран: SWIFT, блокировка корсчетов банков, заморозка активов ЦБ. Посмотрим, как реагировал на это рынок акций и местная валюта. Это поможет разобраться, чего ждать инвесторам.
Насколько похожи рынки РФ и Ирана
Тегеранская фондовая биржа, крупнейшая в стране, входит в мировой топ-20 по капитализации ($1, 2 млрд) рядом с Фондовой биржей Сан-Паулу (Бразилия) и площадкой в Йоханнесбурге (ЮАР). Для сравнения, Московская биржа до украинских событий имела капитализацию $1, 4 млрд, что сопоставимо с тремя перечисленными.
Число компаний, размещенных в Тегеране - около 700 (в Москве порядка 200). Объем торгов - 25000 трлн риалов в день, или $600 млн. В Москве в феврале 2022 г. средний дневной объем сделок составлял 4, 15 трлн руб., или $54, 5 млрд в долларах по тогдашнему курсу. МосБиржа кратно больше в плане ликвидности.
Основной индекс Тегеранской биржи - TEDPIX. На долю топ-5 компаний приходится 11% объема торгов. Это:
- Khavarmianeh (банк)
- Sadr Tamin (металлургия)
- Fars Dev (девелопмент)
- Kalber Dairy (сельское хозяйство)
- Gorji Biscuits (пищевая промышленность)
В России рынок более сконцентрирован на нефти, газе и финансах, первая пятерка дает до 70% оборота.
Доля нерезидентов в Иране последние 10 лет не превышала 2%, и даже после временного снятия санкций (период 20162018 гг.) она была близка к нулю. То есть весь объем сделок формируют местные граждане, компании, банки и фонды. И реакция на санкции никак не была связана с бегством иностранного капитала.
Что было после санкций
Отключение Ирана от SWIFT произошло в марте 2012 г., и оно продолжалось на протяжении 4 следующих лет. В 2016 г. их сняли в рамках "ядерной сделки", но уже в ноябре 2018 г. администрация Трампа их вернула. А еще через год, в сентябре 2019 г., ввела санкции в отношении ЦБ Ирана. Сейчас в России обе эти ограничительные меры введены впервые и одномоментно.
Нефтяное эмбарго против Ирана впервые было введено еще в 1979 г., и оно никогда не было полномасштабным. Доля сделок с западными странами в последнее десятилетие была настолько не велика, что Иран сам прекращал поставки. То есть эмбарго действовало в обратную сторону. Это было самоограничение ("контрсанкции") в адрес Запада.
За 10 лет после введения санкций уровень благосостояния граждан в долларах сократился более чем в 3 раза: ВВП на человека упал с $7900 до сегодняшних $2300.
Экономика из относительно диверсифицированной (43% приходилось на сырье и финансы) стала полностью зависима от экспорта (74% на те же отрасли). Внешняя торговля ушла в серую зону (сделки от имени соседних стран), основным партнером стал Китай.
Но при этом фондовый рынок получил импульс к росту. Индекс TEDPIX, торгуемый в риалах, в сумме с 2010 по 2014 гг. вырос в четыре раза. Цены в стране за тот же период - в 2, 4 раза. Таким образом, в реальном выражении доходность рынка акций в период первых санкций составляла 1314% ежегодно. Рост фондового рынка позволил инвесторам существенно обогнать инфляцию.
Насколько похожи риал и рубль
В Иране с 2020 г. года проводится денежная реформа. Прежнюю валюту риал меняют на туман по курсу 10 тыс. единиц к одному. По факту речь идет о деноминации: по завершении реформы (ожидается в этом году) с банкнот и ценников будет убрано четыре нуля. Россия аналогичный обмен проводила в 1997 г.
Но в период санкций (2012 г. и позднее) в хождении были только риалы. Для данной валюты исторически характерна высокая инфляция, она была двузначной и до отключения от SWIFT: от 10% до 15% в 2000-е годы. Введение санкций ускорило обесценение местной валюты втрое, или до 3040%. Если проводить аналогии с рублем, то при обычных 67% в год сопоставимый всплеск инфляции должен дать около 20%.
Риал в отличие от рубля не является свободно конвертируемым. До санкций действовала два параллельных курса: для компаний-экспортеров (завышенный в пользу местной валюты) и официальный.
После 2012 г. де факто действует четыре параллельных курса:
- официальный
- внешнеторговый
- биржевой
- "серый" (черный рынок)
Был ли валютный кризис
За первые четыре года после отключения от SWIFT доллар вырос с 10 тыс. риалов до 25 тыс., то есть увеличился в 2, 5 раза, что совпадает с динамикой инфляции за тот же период (20102014 гг.)
На черном рынке на панике рост доллара в Иране доходил до 35% за неделю, но затем были откаты.
Доллар в обменниках в дальнейшем менялся слабо: на 1013% при каждом новом вводе санкций. Правда стоит учитывать местную специфику. Население имеет возможность покупать доллары и евро у банков только по курсу, близкому к рыночному, а он в разы выше, чем официальный. То есть валюта и до санкций была не особо доступна для потребителей. $100 это половина минимальной зарплаты в стране.
В целом иранская валюта по отношению к доллару за все годы, проведенные под санкциями, согласно официальному курсу, ослабла на 76%, что эквивалентно ежегодному росту доллара на 1315%, то есть на уровне средней инфляции.
Выводы
Нефтяное эмбарго, отключение от SWIFT и санкции против центробанка в случае с Ираном нанесли меньший ущерб, чем принято думать.
Главной проблемой стало ускорение инфляции. В отдельные моменты ее темпы были втрое выше обычного. Но те, кто вкладывал в акции, смогли компенсировать этот рост и обогнать инфляцию, давая до 1314% реальной годовой доходности (в среднем 38% номинально).
Валюта оказалась менее удачным вариантом сбережений, она компенсировала рост инфляции в стране в отдельные годы, однако не принесла никакой дополнительной доходности (14% годовых в риалах на сроке в десять лет).
Иранский рынок за весь описанный период практически не падал, что можно объяснить полным отсутствием нерезидентов. Лучшая динамика наблюдалась через полгода-год после введения санкций. Продолжительность бычьего рынка составляла от 1, 5 до 2 лет.
Общий вывод на основе иранского опыта: акции служат оптимальной защитой и от инфляции, и от девальвации. При вложении на долгий срок (35 лет) в среднем они дают кратно больший рост, чем иностранная валюта.
(стырено с бкс)
